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浮动费率基金再次开闸 治标之举争议巨大

2019-11-22来源:蓝鲸财经 网友评论(0)

11月21日下午,华安基金、华泰柏瑞基金、兴全基金、中欧基金、富国基金和国泰基金等6家公司拿到了浮动费率基金批文,浮动费率基金再次开闸。而据此前业内人士透露,监管层一共给了12家基金公司试点,将分2批陆续发放批文,此次获批的6家均为上海的基金公司。

对于浮动费率基金的出笼,业界争议巨大。一方认为浮动管理费率基金打破了基金管理人“旱涝保收”的不合理惯例,既有利于保护投资者利益,也能激励基金管理人回归资管本质;另一方则认为这其实不过是一个“治标之举”,它不意味着基金业绩必然向好,也不意味着会减轻基民费率负担,反而可能误导基金经理为了高收益激进投资、忽视风险。

有市场人士认为,今日证监会主席易会满公开讲话,要求基金业以监管为导向加快建立诚信、健康的行业文化。但是,多年来一些基金公司却一直在围绕基金费率打转,进行朝三暮四的“创新”,缘木求鱼的问题十分明显。

首批逐笔计提业绩报酬型主动权益基金

浮动费率基金,即管理费直接与业绩表现挂钩的基金,简单来说就是业绩好多收费、业绩差少收费。

按照收费方式,浮动费率基金分为两类:一种是“支点式”浮动管理费基金,即投资业绩超过预定目标,管理费率上浮,低于目标则要下浮;另一种是“提取业绩报酬”的浮动管理费基金,即基金公司对基金的超额收益提取一定比例的业绩报酬。

在海外,坚持使用浮动管理费模式的代表性公司是富达(Fidelity)。富达非常重视投资者利益,鉴于激励性质费率易造成基金经理为追求短期业绩而追逐风险,产品类别更偏向于富达所擅长的股票型基金。

国内首只浮动费率基金发行于2013年,此后的2013年~2015年,浮动费率基金开始密集成立;但2016年3月后,受2015年极端市场以及业内出现随意提取业绩报酬乱象等因素的影响,浮动费率基金被暂缓审批。

2017年6月,监管层下发《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引(初稿)》,对浮动费率基金的基金经理、基金类型、跟投机制、计提方法、浮动空间、业绩基准等方面给出了细致的规范。

此次,审批搁浅许久的浮动费率基金再次开闸。

据证监会官网显示,此次获批的6只浮动费率基金大多上报于今年8月底至9月初,产品类型均为主动管理的混合型基金,区别主要在持有期上,例如华泰柏瑞为一年持有期,华安、富国和国泰为两年持有期,中欧和兴全的持有期为三年。

此外,此次获批的6只浮动管理费率基金均采取业绩报酬浮动式收费模式,为行业首批逐笔计提业绩报酬型主动管理权益基金,应当在持有人赎回每笔基金份额时计算该笔基金份额的年化收益率,只有当年化收益率超过约定的基准时,方能对超过部分计提业绩报酬。

业内对此分歧巨大

对于浮动管理费率基金的出现,业内有着两种截然不同的观点。

一方认为,浮动管理费率基金使基金收费与业绩挂钩,打破了基金管理人“旱涝保收”的不合理惯例,既有利于保护投资者利益,也能激励基金管理人回归资管本质,使得基金管理人与投资人的利益更加一致。

但另一方却对这一产品提出了质疑。

1、浮动费率真能帮助基金经理提升业绩吗?存续产品业绩分化

浮动费率的出发点,本质上来说是一种“奖惩机制”,是将费率和业绩挂钩,从而激励基金经理提升业绩,这也是该类基金吸引投资者的一大特点。

但显而易见,费率和业绩并不一定会成正态分布,存续产品的业绩也十分分化。据wind数据统计,截至10月末,存续的浮动费率基金共40余只(按不同份额分开计算),规模合计超300亿元,其中绩优者如东方红产业、东方红睿元三年定期、安信价值,截至11月7日的累计收益率已经超过190%;绩差者如银华大数据,成立3年多来仍亏损近20%。

2、业绩不能保证,那浮动费率能减轻基民费率负担吗?

华宝证券在研报中测算出,如果以2014年年底至2015年中旬牛市区间为例,假设一只基金的超额收益提成比例为20%,投资者在牛市中后期,即2015年3月购买该基金,假设该基金在15年3月至15年6月间获取了50%的收益,与前期高点相比,该基金获取了30%的超额收益,因此可收取20%的提成,即6%的管理费;但到15年6月中旬,市场出现变化大幅下跌,该基金下跌40%,虽然后期该基金付出的管理费较低,但相比其他普通收费型基金而言,其管理费依旧较为高昂。

也有业内人士表示,由于基金业绩长期来看是战胜市场的,如果采取浮动费率制收费,有很大可能性反而会比现行的固定费率制要多收管理费,增加基民负担。

3、反而可能会误导基金经理过于追求短期收益

综上所述,浮动费率并不是提升投资者体验的关键要素,它不意味着基金业绩必然向好,也不意味着会减轻基民费率负担。

相反,这种听起来很有诱惑力的收费方式,反而是一种“销售导向”的产品设计,一旦和政策导向出现偏差,就可能误导基金经理为了提高收入过于追求短期收益,激进投资、忽视风险,损害投资者的长期利益。


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