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糖市进入熊市后期

2018-12-29来源:和讯网 网友评论(0)

  国际:18/19榨季全球产需预估过剩量减少,19/20榨季全球产需格局预计将在两年的供应过剩后转为小幅短缺。全球产需格局的预期转变将为国际糖价提供支撑,但高企的库存并不支持价格持续大涨。未来可以调节全球流通供应面最主要的因素在于印度出口形势及巴西糖醇比价关系。印度出口存在门槛,若国际糖价过高,则面临印度糖大量出口供应及巴西产糖比重增加的压力;若过低,则印度难以出口,叠加下年度全球产不足需的预估,糖价下方空间也将受限。但若印政府迫于压力继续出台强出口刺激政策,则将给国际糖价带来大跌风险。2019年国际糖价上下空间预计均有限,区间10-15.5美分。

  中国:18/19榨季为增产周期的第三年,供需形势预期平衡偏紧。随着贸易救济即将到期,在当前产业形势严峻、国储库存高企的情况下,直补政策出台的可能性大增,虽然直补政策在18/19榨季执行的可能性不大,在19/20榨季执行的概率更高,但消息对期货市场的影响将较大。

  国内市场上,2018年上半年一方面受到外盘的持续走弱拖累,巨大的内外价差令走私量抬头。另一方面,国内处于增产周期,还增发了50万吨配额外进口许可,再加上需求持续平淡,现货市场持续疲软。而到了17/18榨季后期,甜菜糖仓单量较大,流出缓慢,也令盘面承压。郑糖主力合约自年初的5900一路下滑,到7月时最低跌至4750,主产区现货价格也跟随走弱,近月基差一度达到600元/吨的高位。随着高基差和较大的近远月价差出现,甜菜糖仓单问题逐渐消解,随后外糖的止跌反弹,配额外进口利润转为负值;国内打私力度加大令走私得以严控、再加上偏低的陈棉结转库存和社会库存等因素支撑,郑糖主力合约在4850-5250区间震荡。2018年全年郑糖跌幅逾19%,广西南宁南华现货报价也自年初的6150跌至目前的5150,跌幅16.3%。

  郑糖的周期性特征总体呈现出牛短熊长的特点,但熊市周期的波动幅度却并不比牛市周期的大,周期波动幅度一般在3000-4000元/吨左右,熊市持续的时间一般30-40个月,牛市持续时间一般30个月不到。而此次自2016年12月份下跌以来,累计跌幅2546元/吨,持续时间已有23个月。从时间和幅度的角度看,本轮熊市周期预计尚未结束,低点预计将在2019年二三季度出现。17/18年度跌幅近1700元/吨,为熊市周期里跌幅较大的一年,且绝大部分时间价格是远低于生产成本的,利空已得到较大程度的释放,18/19榨季跌幅预计将有明显的收窄。

  巴西

  18/19榨季(4月/3月)巴西糖产量大幅下降,库存偏低(1)产量:巴西中南部压榨已经接近尾声,18/19榨季截至11月15日,巴西中南部累计压榨甘蔗5.2965亿吨,同比下降4.55%;累计产糖2523万吨,同比减少26.82%;累计乙醇产量同比增加19.44%,达到283.4亿升;累计产糖用蔗比例为35.8%,为历史低位水平。由于2018年全球糖价低迷,而巴西国内汽油价格高企提振燃料乙醇的价格及销量,用甘蔗生产乙醇的收益明显高于产糖,巴西糖企加大对乙醇的生产比重,该榨季巴西64%的甘蔗用于加工乙醇,再加上干旱损及甘蔗产量,该榨季巴西中南部糖产量锐减近千万吨,触及12年新低。目前国际机构多预期18/19榨季巴西中南部糖产量在2630万吨左右,而上榨季产量在3606万吨。

  出口及库存:由于产量的下滑以及泰国高产下出口竞争压力加大,18/19榨季巴西出口大幅下滑。该榨季4-11月巴西累计出口糖1505.2万吨,同比减少28.85%。库存方面,据巴西农业部数据,由于生产进度放缓,截至10月底巴西中南部糖库存量仅有不到910万吨,为2013/14榨季以来最低水平,上榨季同期为1060万吨。

  燃料乙醇的消费出口形势:2018/19榨季开始至11月16日,巴西中南部糖厂累计销售乙醇191亿升,其中出口10.7亿,国内销售180.3亿,合计销售总量同比增长17.56%。

 

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