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白糖震荡调整

2018-10-31来源:兴证期货 网友评论(0)

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  内容摘要:

  上周美糖冲高回落,未能站上14美分,印度即将开榨,关注新榨季生产情况。

  国内方面,郑糖也将开始新榨季的生产,关注广西收购价格。从基本面看,在这段较长的下跌过程中,中下游的库存都比较薄弱,但由于增产的预期没有改变,糖价受到下榨季制糖成本的打压。本榨季结转库存偏低,在新老榨季交替之际,相对较低的库存难以支持糖价大幅下跌。

  从周期的角度来看,我们认为糖价的下行趋势没有改变。目前可能依然处于下跌的第二阶段,在这个时期,糖价会在成本附近震荡,并不会超跌太多。从中长期看,下跌的趋势没有改变,但是很有可能要等到反弹过后才会出现中长期的空点。

  1、基本面分析:

  1.1 10月上半月巴西产量继续减少,榨季进入尾声

  10月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗2558.8万吨,同比下降21.32%,进入到榨季后半段甘蔗压榨量迅速减少。生产方面,10月上半月产糖111.8万吨,同比下降43.83%,产乙醇14.8亿升,同比减少6.62%。甘蔗制糖与制乙醇比为32.17%:67.83%,去年同期为43.88%:56.12%,甘蔗制糖比继续维持在一个较低的水平。

  10月上半月,巴西中南部地区甘蔗含糖率ATR为142.51kg/t,同比下降2.65%,榨季前期甘蔗出糖率高于去年,但进入9月之后出糖率同比有所下降。CTC数据显示,10月上半月巴西中南部地区甘蔗的单产为65吨/公顷,去年同期为72.3吨/公顷,同比下降10.1%。8月份开始巴西中南部甘蔗的单产出现了明显的下滑,可能是受前期的干旱天气以及甘蔗老龄化的影响。本榨季截止10月上半月,巴西中南部地区甘蔗的平均单产为76.2吨/公顷,去年同期为79.3吨/公顷。

  1.2 巴西乙醇汽油比维持低位

  巴西中南部地区乙醇汽油比呈季节性上升,但仍维持低位。目前仍远低于0.7的替代比例,乙醇相对于汽油继续保持较高的竞争力,乙醇销量依然较好。10月上半月,巴西中南部地区产乙醇14.8亿升,同比下降6.62%,其中产无水乙醇4.58亿升,同比下降33.24%,产含水乙醇10.20亿升,同比上升6.62%。10月上半月中南部地区的乙醇销量为135.0万立方米,同比增加27.32%,其中无水乙醇销量36.9万立方米,同比减少6.46%,含水乙醇销量98.1万立方米,同比增加47.29%。

  1.3 国内仍处于下跌周期,短期库存偏低

  从基本面看,去库速度加快,在这段较长的下跌过程中,中下游的库存都比较薄弱,但由于增产的预期没有改变,糖价受到下榨季制糖成本的打压。不过在新老榨季交替之际,相对较低的库存难以支持糖价大幅下跌。

  从周期的角度看,我们认为糖价有反弹的需求。白糖在下跌周期中可以分为三个阶段,我们依然认为白糖处于下跌的第二阶段。在这个时期,糖价会在成本附近震荡,并不会超跌太多。从中长期看,下跌的趋势没有改变,但是很有可能要等到反弹过后才会出现中长期的空点。

  下跌周期中的第一个阶段是转折期,是由牛市向熊市过渡的部分,下跌的主要原因是产量出现转折点,在这一时期制糖成本会成为糖价的支撑点,糖价在下跌至制糖成本后,会在成本附近震荡,并且有可能出现反弹。在第二阶段,制糖成本和糖价共同形成一个向下的力,在这一阶段制糖成本会成为糖价的天花板、压力线,但是糖价会在下榨季的成本获得支撑。最后是超跌阶段,这一阶段糖价迅速脱离成本,形成超跌。

  虽然消息面上比较平淡,但是从时间节点以及价格水平来看,我们认为糖价短期内难以大幅下跌,或维持震荡格局。

(文章来源:兴证期货

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