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沪锌高位震荡未来关注三方面变化

2017-07-25来源:中国证券报 网友评论(0)

  近期锌价维持高位震荡。截至昨日,沪锌主力报收22955元/吨,日内上涨0.72%。目前沪锌进口窗口逐渐关闭,库存持续降低,前期涨势凌厉的期价会否就势再下一城?

  供需紧平衡

  国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的报告显示,5月份全球锌市供应缺口缩至40300吨,4月供应短缺修正为108200吨,1-5月锌市供应短缺178000吨,上年同期供应缺口在133000吨。1-5月锌矿产量同比上升6.3%,至5375000吨。

  中粮期货(博客,微博)分析师卫来认为,在嘉能可不复产的背景下,全球锌精矿供应缺口仍然存在,但将显著收窄。而即使嘉能可在二季度宣布复产,其真正有产出将会在6个月甚至更长时间之后,因此今年锌精矿仍然是紧平衡格局。国内方面,2016年矿山投产产能有42.8万吨,但是实际产出较低,他预计为5.76万吨,主要受品位、环保等方面制约,产能将释放缓慢。2017年预计会逐渐释放,产量增加至24.7万金属吨。然而从半年度的情况来看,增量有可能会不及预期。

  “整体来看,预计2017年全国精炼锌产量增速在0-1%之间,需求方面,基于对于基建、地产和汽车的判断,预计需求增速回落至1%附近。精炼锌供需整体略有缺口,处于紧平衡状态,也处于去库存状态,但问题在于有缺口是否一定对应着价格上涨。”他说。

  锌精矿方面,今年全球锌精矿有增量,但增量不及年初预期,部分冶炼厂买货仍然有难度,且今年初期库存低,进入冬季未必能保证充足的储备;精炼锌方面,今年大概率小幅负增长,下半年不排除部分冶炼企业再次出现集中检修的可能。

  关注三方面变化

  高升水是近期锌市一个显著特点。2014年、2015年三至四季度,锌锭现货均出现过高升水现象。据介绍,高升水形成的路径是,进口盈利窗口关闭——进口量下降——国内社会库存处于去库存状态——现货升水逐步抬升。高升水逐步平抑的路径为:进口盈利窗口的打开——进口锌锭的流入——国内隐性库存的释放。

  卫来认为,今年升水被消化的过程可能会更长,锌价会更加反复。沪锌高升水过程中,今年与往年的相同之处有:进口盈利窗口关闭、进口量处于近年来低位、社会库存处于历史低位;不同之处有:冶炼企业集中检修,精炼锌产量下滑、伦锌库存处于五年来低位,海外会否缺锌等。

  从资金博弈角度看,卫来表示,目前空头逻辑在于认为锌锭供应最为困难的时刻已经过去,从长期来看锌精矿供应必然要恢复。另一方面,需求不及预期,因此价格相对较高的锌锭成为空头配置的首选标的;多头逻辑在于今年原料紧张仍然不会完全消除。即便需求同比下滑,但精炼锌本身也有缺口;接下来,投资者需要关注进口量、社会库存的去化进度以及伦锌库存的变化等三方面因素带来的影响。

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